中国长期资金入市：政策利好与市场展望

時事新聞 2025年01月29日 09:57 63 author

近期，中国发布了一系列政策，大力推动长期资金入市，旨在促进资本市场高质量发展。国家相关部门联合发布的《关于推动长期资金入市工作的实施方案》为长期资金入市指明了方向，标志着长期资金入市进入新的阶段。

长期来看，一系列政策的出台，特别是中国央行、证监会联合发布的《关于推动长期资金入市工作的指导意见》以及《实施方案》，与1月3日召开的国务院新闻发布会等一系列行动相结合，表明政府正在积极推进长期资金入市，改变资金市场面貌，优化市场环境，同时有助于稳定资本市场运行，提高市场效率，最终促进资本市场高质量发展。

专家表示，随着各项政策的落地实施，预计长期资金将更好地发挥对资本市场”压舱石”的作用。长期资金的优势在于其投资视野长远、资金来源稳定、投资期限长，能够更好地应对市场短期波动，同时也有利于提升市场整体质量，避免市场过度下跌，并稳定市场预期，增强市场稳定性和风险承受能力。

有研究人员认为，《实施方案》回应了我国资本市场结构性问题，从制度设计上推动资本市场结构性优化，体现了中国资本市场进一步开放和持续深化改革的决心。

《实施方案》主要措施包括：提高商业保险资金投资比例和稳定性；完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制；提高企业年金市场化投资运作水平；提高权益类资金的监管制度和比例；优化资本市场投资生态。

展望未来，资本市场全面深化改革将在2025年进一步推进，特别是在深化资本市场投资组合改革方面，将重点推动长期资金入市，强化资本市场稳定性、效率和公平性等方面。

证监会主席强调，大力引导长期资金入市是一项系统工程。结合方案内容和新闻发布会内容，包括与证监会资金运作、市场参与者的互动情况来看，仅仅依靠增加资金投入是远远不够的，需要落实《实施方案》中的要求，预计每年将为A股市场带来数千亿元的增量资金。

业内专家表示，推动长期资金入市已成为我国资本市场建设的重要任务，未来中国长期资金入市将持续加快。高质量的资本市场改革、优质的上市公司和新兴产业力量，有望为长期价值创造带来持续的增长动力。

国家相关部门将继续推动养老金、社会保障基金和企业年金等长期资金入市，为资本市场带来增量资金。多个部门在国新办新闻发布会上都提到了这一点，并在后续实施过程中，将继续加强协调工作，实现目标。

主要观点总结：

观点一：有利于长期资金更好地发挥作用长期资金（包括保险资金、社保基金、企业年金、养老金等）2023年在中国使用规模达到8.16万亿元，其中保险和信托投资资金为3.3万亿元，占比达到12%，较2013年提高1.8个百分点，仍有很大提升空间。企业年金发展也很快，权益类资金规模已超过2万亿元。此外，信托资金和私募基金也持续发挥重要作用。根据中国信托业协会数据，2024年私募股权基金规模已达到2.8万亿元，其中保险和混合型基金规模达到7.96万亿元；管理私募基金的机构超过2万家，管理资金规模接近20万亿元。《实施方案》将有助于长期资金更好地发挥作用。针对长期投资机构的考核期限进行调整，是《实施方案》的一个重点内容。《实施方案》提出，“对有投资能力的机构实施三年及以上长期考核，业绩考核标准现行考核标准不高于10%，三年到五年考核标准不低于10%”。市场人士认为，此次主要是降低当年考核标准，进一步规范长期考核标准，吸引长期投资。

中央企业研究院认为，《实施方案》对国家有投资能力的企业的考核方式的改革，将有助于长期投资者从更长远角度看待投资布局，同时也有利于优化资本市场生态，规范长期投资报告，从长期来看，这将有助于长期资金更好地发挥稳定资本市场的作用。在本次发布会上，另一个重点是监管机构负责人介绍，在现有基础上，引导大型国有投资公司增加A股投资比例和实际案例，其中从2025年开始，每年新增资金的10%用于投资A股。

新测算，资金增量为5%-10%，投资比例为5%-30%，根据新增资金测算，考虑每年大型上市公司保有的资金规模接近2.5万亿元，预计这将为A股市场带来7000亿到8300亿元的增量资金；通过新保额测算，每年大型上市公司新增保额标准超过1000亿元，预计这将为A股市场带来1000亿到2200亿元的增量资金。

截至2024年11月底，包括保险资金在内的专业机构投资者合计持有A股市值超过15万亿元，比2019年初增长超过一倍，A股市值占比从17%提高到22%。同时，根据最新数据，目前保险资金投资权益和债券类资金超过4.4万亿元。从保险资金使用情况来看，权益和债券类资金投资占比为12%，未上市公司权益投资占比为9%。市场人士认为，这还有很大的提升空间。

研究人员认为，提高商业保险资金在A股市场的投资比例和稳定性，有助于稳定资本市场波动性，为持续的长期资金支持提供来源，并推动市场形成更稳定的投资结构，为经济高质量发展奠定坚实基础。

测算如下：某专家分析指出，在风险可控的前提下，保险资金有望增加权益类投资来应对当前环境。目前保险资金权益类配置比例（权益+债券+长期权益投资）为10.4%，行业偿付能力充足率为197.4%，对风险的控制设定上限为15%，而上市保险公司偿付能力充足率通常在100%以上，因此权益类配置比例设定和实际配置比例之间存在提升空间。

新测算：如果未来三年保险资金使用规模增加5%-10%，债券和债券类资金比例提高至13%-15%，那么到2027年末，预计保险资金投资权益和债权类资金规模将达到5.32-6.49万亿元，每年增量将为0.39-0.78万亿元。

某专家团队测算：保险资金权益类配置每提高一个百分点对应增加215亿元资金增量。如果实际配置比例按3.5%-4%计算，则对应有2854亿元到4614亿元的权益类资金配置空间。

某研究团队简要测算，如果保险行业盈利能力提高1%，仅考虑保费增长的前提下，预计全年能为资本市场带来超过3000亿元增量资金，加快新保费收入以及及时增量配置，市场资金投放量将会更高。如果债券和债券类资金比例提高10%，那么债券类行业增量资金预计超过1000亿元。

某分析师测算，在中性情景下，2025年保险资金使用规模增长率为10%，对应标准为35万亿元，如果保险和信托投资资金占比提高到14%，对应增量将为1000亿元。

此外，还提到，将积极推动第二支柱养老保险长期投资试点落地，规模不少于1000亿元，后期将逐步扩大。据了解，此前已落实500亿元投资股市。《实施方案》提出“抓住机遇推动第二支柱养老保险长期股权投资试点落地，后期逐步扩大参与机构和资金规模”。可见，直接设立私募股权投资基金也有助于降低债券类资金资产负债表压力，对保险公司业绩提升有帮助。

某研究团队指出，此前由中国社保基金和新保险公司共同发起的，规模为1000亿元的中国首个保险投资信托计划正在运作，未来将会有更多保险私募股权投资基金出现，特别是盈利能力较高，风险较低的保险产品，潜在需求会更大。

观点二：扩大资本市场稳定资金来源

值得关注的是，《方案》强化了全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制，提高企业年金市场化投资运作水平，这都有利于增加长期资金来源。具体来说，《方案》通过完善全国社会保障基金和基本养老保险基金的投资管理体制，在增加长期资金上的力度很大。稳定提高这两类资金的投资收益率，不仅有助于提高资本市场长期资金供应，而且通过三年及以上和三年到五年等考核要求，保证这些资金更加专业化、市场化运作。这一机制不仅增强了资本市场风险承受能力，同时也符合国家在人口老龄化社会背景下，保证民生和促进经济长期稳定的目标要求。

提高企业年金市场化投资运作水平，也将进一步促进资金的长期化趋势。企业年金作为长期资金的重要来源，其市场化运作将为资本市场带来更充沛的资金，促进资金的高效配置。这一机制有助于资本市场资金来源的多元化，同时推动企业年金管理机构开展差异化投资，提高其对资本市场的整体效率。

需要注意的是，对于保险公司而言，其”长期价值创造，短期业绩”的商业模式所蕴含的风险控制和市场风险对资产配置要求很高，资产配置水平将影响公司在面对市场波动时，实际运营、财务稳定性，如何管理相关风险仍需进一步研究，在此背景下，保险资金可能更倾向于低波动、高分红、低风险的权益类资产。

研究团队也指出，当前投资在权益投资方面的主要挑战和难点在于新规则制定带来的短期冲击，偿付能力充足率对风险投资的限制和考核期限等，《方案》体现了对促进长期资金投资的决心和目标，认为支持新政后，有望进一步解决保险投资实践中的问题，保险资金权益配置比例有望逐步提高。在当前环境下，增加权益类投资比例和稳定性，有助于帮助保险机构应对环境变化，更有效地发挥长期资金作用，为价值创造创造条件。

专家认为，长期资金有望更好地发挥资本市场与实体经济的桥梁作用，引导优质资金配置，推动长期资金规范有序流向具有发展潜力、符合国家战略方向的实体企业，如高端制造业、科技创新企业、绿色能源产业等。

观点三：改变资本市场从“融资市场”向“投资市场”转变的运行模式

优化资本市场投资生态是《方案》的核心目标之一。从长远来看，通过引导上市公司加大分红力度、实施多次分红政策等，政策为市场注入了更多活力和信心。战略投资的进入，特别是信托资金、商业保险资金等进入速度加快，将进一步提高资本市场的活跃度和透明度，为企业融资提供更多便利。同时，扩大私募基金、基金、保险等机构的投资渠道，提高了市场的效率，有助于资金的高效配置。研究机构认为，这改变了资本市场从“融资市场”向“投资市场”转变的运行模式。

专家也表示，政策方面也有不少值得关注的地方，主要集中在：债券配置正逐步走向被动化，主要表现为跟踪指数或进行数量强化等，而投资回报率也表现出日益趋同的特点；由于使用率降低的影响，基金销售预计将转向互联网平台和直播平台，对电商平台和直播平台而言是一个机遇；第三方研究能力预计将提高。

对于投资机构而言，中央企业研究院认为，在充分考虑自身上下游的反馈意见下，调整方案的实施时间，帮助投资者信心和风险管理做好回馈，与之同时，”推动长期资金入市”等一系列资本市场改革持续深化，短期内将有助于提高市场活力和效率，长期有望推动市场向专业化服务、多元化产品、高水平发展的新的阶段。

标签：资本市场长期资金 A股养老金保险资金