广发证券看好晶苑国际：头部成衣制造商的投资机遇

广发证券发布研报，给予晶苑国际（02232）“买入”评级，预计2024-2026年EPS分别为0.07/0.08/0.09美元/股，目标价5.77港元。报告认为，晶苑国际作为全球领先的成衣制造商，凭借其在休闲服、运动服、牛仔服、内衣和毛衣五大核心品类的领先地位以及近50年的行业经验，具备显著竞争优势。

报告指出，全球服装市场规模庞大且持续增长，运动服装领域增速尤为突出。但行业集中度较低，具备垂直一体化产能的头部企业更具盈利潜力。在品牌商对柔性快反和质量要求提升、国内成本上升以及中美贸易摩擦等背景下，头部企业市场份额有望进一步扩大，晶苑国际将从中受益。

晶苑国际的竞争优势在于：优质且深度绑定的客户资源，主要客户成长性强，库销比已恢复健康；布局海外多国产能，享受多重优惠政策；卓越的研发能力，通过共创模式与客户紧密合作，开发高技术壁垒产品，提升合作黏性和产品附加值；以及多品类经营带来的交叉销售优势。

未来，晶苑国际将持续推进产业链垂直一体化和自动化技改，提升盈利水平。公司已于2021-2022年收购越南和孟加拉的布厂，并计划于2024年在越南建立首个现代化中心，开发先进设备。此外，公司美国收入占比下降，有助于降低贸易摩擦风险。

然而，报告也提示了潜在风险，包括主要客户销售下滑、汇率波动和贸易摩擦加剧等。