国泰君安看好维珍妮：全球IDM内衣龙头，运动业务成新增长极

国泰君安证券发布研报，首次覆盖维珍妮(02199)，给予“增持”评级。报告认为维珍妮作为全球领先的IDM内衣制造商，凭借其强大的技术壁垒和多元化业务布局，未来增长潜力巨大。

维珍妮的技术优势在于其独特的注塑成型、贴合等技术，使其产品具备显著的创新能力和竞争壁垒，并成功拓展至运动服装、消费电子配件等领域。目前，公司业务构成中，贴身内衣占比58.7%，运动业务占比32.9%。

在贴身内衣业务方面，维珍妮稳固了与维密美国、优衣库等老客户的合作关系，并积极拓展与幸棉、蕉内等国内新兴品牌的合作，同时受益于维密中国销售的快速增长。肇庆新基地的投产，进一步提升了公司的生产效率和成本优势。

运动业务是维珍妮新的增长引擎。公司已成为Adidas、Nike、UA等运动品牌的重要供应商，并积极拓展与Lululemon等新兴品牌的合作，尤其是在运动内衣和紧身裤等运动服装领域取得了显著进展。

国泰君安预测维珍妮2025-2027年归母净利润分别为1.6亿、2.7亿和4.5亿港元，对应EPS分别为0.13、0.22和0.37港元，PE分别为16X、10X和6X。

然而，报告也提示了全球消费疲软和维密中国销售不及预期等潜在风险。